来源：PANews（ID：panews2018）
作者：蒋海波
算法稳定币在多个生态的发展中都起到了不可忽视的作用，如Terra生态依靠LUNA和UST，发展成最大的智能合约平台之一；Avalanche早期依靠Wonderland快速吸引资金。头部公链Near的生态一直缺失一个强有力的算法稳定币项目。
实际上，Near生态中也有一些稳定币，如Oin在Near主网发行的nUSDO、Rose在Aurora上发行的RUSD，它们的市值均在100万美元以内，且nUSDO存在脱锚问题，曾一度出现20%以上的负溢价。在这样的背景下，Near生态的原生稳定币USN应运而生了。
什么是USN？
从官方获得的资料显示，USN是Near协议的原生稳定币，软锚定于1美元。用户可以通过智能合约以当前的现货价格，将1美元的NEAR兑换为1 USN，也可以将1 USN兑换为1美元的NEAR。USN的储备金包括NEAR和USDT，管理储备金的组织被称为Decentral Bank DAO（decentral-bank.finance）。
USN的锚定机制
目前来看，USN可以通过两种形式实现与美元之间的锚定关系。
第一种依赖于USN与NEAR之间的兑换关系，两者间的互换没有滑点，但需要少量手续费。当USN在二级市场的价格低于1美元时，套利者可以在二级市场上买入，并赎回为1美元的NEAR；当USN的价格高于1美元时，套利者可将1美元的NEAR铸造1 USN，并在市场上出售。由套利者的自行活动即可将USN维持在1美元附近。
第二种是USN与其它稳定币的stableswap，通过Ref.finance上的稳定币兑换功能实现。在引导阶段，官方会在Ref上提供USN和USDT之间的初始流动性。
流动性不足是大多数稳定币项目走向失败的原因，如Oin当前在Near主网上发行的nUSDO，在Ref中只有nUSDO与NEAR组成的交易对。当NEAR价格下跌时，nUSDO会跟随着被动下跌。在nUSDO应用不足的情况下，套利者也不敢贸然参与，也没有其它退出机制。USN通过在Ref上提供稳定币间的流动性，来避免这一问题。
USN的收益来源
在Crypto Insider创始人首次介绍到USN时，称USN会给使用者带来年化20%左右的收益。这部分收益实际来源于NEAR的质押收益。
Decentral BankDAO将储备金中持有的NEAR用于质押，以获得11%左右的年化收益，并将额外获得的NEAR换为USN，分发给USN用户，包括在Ref、Burrow等协议中使用USN的用户。
一开始，USN将由发行量两倍的抵押物作为储备金，包括100%的NEAR和100%的其它稳定币。此时，USN仅依靠NEAR质押产生的年化收益率为11%，再加上Burrow、Aurigami等协议中的其它激励，最初实际的APY可能超过20%。
储备金和自动平衡算法
从目前的资料来看，Decentral BankDAO中的储备金价值和USN的发行量并不一一对应，但会始终高于USN的发行量。NEAR和稳定币的比例会通过算法实时、动态地自动平衡，当NEAR价格下跌时，Decentral Bank将买入NEAR；当NEAR价格上升时，将卖出NEAR。目的是维持储备金中的NEAR价值和发行的USN间的平衡，具体规则由一系列的参数决定，详见白皮书。
在引导阶段，由于项目方和其它支持者额外的资金注入，实际抵押率为200%，即使NEAR出现下跌，也不用担心储备金不足以让USN赎回1美元资产的问题。Decentral Bank从Proximity（NEAR生态的研究和发展公司，用于扶持NEAR生态的应用）处获得一笔grant，以支持引导阶段，并在Ref上提供USN和USDT的流动性。
随着用户以1:1的NEAR参与铸币过程，抵押率将从200%逐渐降低。若NEAR价格出现大幅下跌，就需要USN背后的自动平衡机制来维持足额抵押。
官方称，储备金基于货币发行委员会的规则，自动平衡，并始终维持USN的抵押率高于100%。在最坏的情况下，Decentral Bank可以回购所有发行的USN。
USN的总结和思考
从目前已知的资料看，USN获得的资源确实比Near生态中已有的算法稳定币更多，也更容易在Ref、Burrow、Bastion、Aurigami等生态项目中作为原生稳定币被集成。
USN的发行机制和Fei Protocol更加类似，主要以公链原生代币为储备，维持1美元的资产和1单位的稳定币之间的互换，不会销毁或铸造新的NEAR。Fei Protocol因为一系列巧合条件，让用户在ETH低价时大量铸币，在ETH高价时赎回为1美元的ETH，因此协议中拥有很多额外的ETH。USN则依靠项目方和支持者早期的额外资金注入，维持100%以上的抵押率。
当NEAR价格变动时，储备金中的NEAR和稳定币的数量发生变动，智能合约会实现两者间的自动平衡。平衡规则需要维护储备金价值始终高于发行的USN，有较好的创新。但也需要在NEAR的下跌行情中，观察这种机制是否能够经得起实际检验。
目前并不确定Decentral Bank DAO是否计划推出自己的治理代币，若推出，会怎样使用？是否会奖励给USN的使用者？敬请关注。
