字节跳动的财务数据透露了哪些信息？

作者丨铅笔道编辑部

这是一枚深水炸弹：近日，字节跳动的财务数据被披露了。

(资料图片仅供参考)

据《华尔街日报》报道，字节跳动向员工分享了一封绝密文件：2021-2021财年的业绩报表，以及2022财年Q1报表。目前，字节对文件的真实性持“不予置评”态度。

据铅笔道了解，字节此前也有过惯例：企业文化推崇“公开透明”，有向全体员工分享机密文件的习惯，并且所有人都能看见高管的战略，包含张一鸣。

此次报表的披露，进一步暴露了字节的业务风险。

早在今年8月，铅笔道曾做过分析，字节业务有三大风险：1、步子迈太大，未来几年有资金崩盘风险；2、基因错配，多数业务的一把手缺乏类似经验，新业务暗藏风险；3、不讲究天时，爱用并购创造天时，并购业务暗藏风险。

（见铅笔道此前文章字节跳动买妇幼医院：暴露三大隐患）

此次报表公布后，铅笔道更加确信三大风险的客观存在。

先总结一下文件的核心内容：2021年，字节营收617亿美元，净亏损849亿美元，运营亏损71.5亿美元；2022年第一季度，营收183亿美元，当期净亏损为47亿美元，与去年同期的291亿美元下降约84%；至一季度，字节的现金及现金等价物为426亿美元，环比增长85亿美元。

综合评价：字节的营收一直持增长态势，但亏损也一度曾增长态势，在2021年到达顶峰，2022年感受到压力勒紧裤腰带，第一季度结束时颇有成效。

由此可见，字节的资金风险客观存在，并且不小，压力最大的是2021年。

2021年，字节到底亏了多少？报表净亏损为849亿美元，运营亏损为71.5亿美元。这两个数字都不能客观衡量字节的“真实亏损”。

首先不能看849亿美元的净亏损。

这849亿美元的亏损中，包含了756美元亿可转换证券的市值变化。这一部分不涉及现金，可以暂且刨除。比如A在字节估值500亿美元时投资，而今后者估值涨到了1000亿美元，A因投资赚了300亿美元，字节却因此要计300亿美元亏损。

其次也不能看71.5亿美元的运营亏损——这只是主营业务亏损，未包含非主营业务。

相对合理的亏损数字应该是93亿美元，即845亿美元净亏损减去756亿美元。

实际与现金相关的亏损只多不少，比如对外投资并购。2021年，字节累计对外投资的金额便达393亿元（仅计算公开披露），而根据目前所掌握的资料，该部分支出不确定是否计入“93亿美元亏损”中。

这意味着什么？2021年，字节的现金及等价物约341亿美元，如果维持当下节奏，最多3.6年亏完。实际的情况，大概率坚持不到3.6年——未来1-3年，字节还有大量隐性支出。

首先是“老股回购”。字节创业10年，虽已达到超级独角兽阶段，但据官方披露，目前并没有上市计划（2022年9月）。股权投资基金周期5-12年，如果字节还不上市，就会面临回购老股的压力。

据钛媒体APP透露，今年9月16日，字节正计划首次回购老股，资金不超过30亿美元——而这只是开始。过往10年，字节累计融资金额突破2000亿元。

虽然对于多数股权投资而言，公司并没有回购义务（除非签订特殊协议），但对字节而言也是一个风险。可以想象，一个融资2000亿元的公司不上市+不回购，对于其投资人而言，是一个多么难以想象的灾难。

其次是新业务的长期投入。据铅笔道了解，字节的亏损业务远远多于盈利业务。目前6大业务中，大概率只有抖音具备盈利能力。

TikTok去年营收140亿，占总营收3.9%。TikTok还处于野蛮扩张阶段，获客成本较高，盈利的可能性很小。据SNAP首席执行官Evan Spiegel透露，TikTok的横空出世“简直是难以想象的事情”,全球没有哪家初创企业能那样拼命砸钱获取用户。

其余的新业务盈利概率更小。

游戏业务去年营收约67亿，刚刚起步；飞书属于to B业务，发展周期天然比to C长2倍以上——据铅笔道观察，一家to B公司的盈利周期至少5年以上，而飞书成立6年，大盈利的可能性很小；火山业务也属于to B赛道，面临的问题与飞书类似；大力教育主要业务已经关闭。

依据字节的扩张边界，不盈利的业务还有更多，但就主营业务而言，已有80%的主营业务缺乏盈利能力。对于资金压力而言，这是一项巨大的隐性挑战。

因此，字节2022年启动刹车是对的。第一季度已经取得成效：营收183亿美元，净亏损47亿美元，亏损率为-25.68%。这个成绩有所收窄，但仍有风险——全年亏损额可达140亿美元，对于其400亿美元的现金池而言，压力仍是很大。

今年8月，字节CEO梁汝明召开内部会，提倡“利润为先”，大幅降低未来两年的招聘计划——这也侧面证明：字节2022 Q1的调整虽有成效，但并未达预期。

但铅笔道认为，该风险（资金）会越来越小，原因有二：1，字节目前尚处于资金充沛阶段；2，高管已经意识到“野蛮扩张”的危险性。

除去资金风险，字节还有两大其它风险：1，基因错配，多数业务的一把手缺乏类似经验，新业务暗藏风险；2，不讲究天时，爱用并购创造天时，并购业务暗藏风险。

对此，铅笔道有两大建议：1，严苛设立新业务增长目标，业绩不达标超过10个月时，随时准备替换“头狼”；2，在“瘦身”计划到达预期之前，降低投资并购步伐，减少扩张新业务，把资金用于“老业务”，增强其盈利能力。

在快速扩张时，字节提倡的是OKR。而今到了“快速瘦身”时，铅笔道建议其提倡KPI，用KPI淘汰低价值员工及业务，快速提高人效。

铅笔道编辑部成员不持有所述企业股票，本文不构成任何投资建议。

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