7月，在经济基本面修复节奏放缓、债市走强、理财规模回升等多重因素影响下，债券产品需求量增加，债券市场成交活跃度进一步提升，产业债、城投债延续短久期成交特征。除纺织服饰和计算机行业外，其余各行业信用利差均较上月末有所收窄或基本持平。

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统计数据显示，债券二级市场7月总成交金额315,933.22亿元，同比、环比分别上升16.93%和2.79%，债市成交活跃度进一步提升，主要原因或是经济基本面修复节奏放缓、债市走强以及理财规模回升。

利率债和信用债月度成交金额统计（单位：亿元）

按类型划分，利率债方面，7月成交金额190,519.40亿元，同比、环比分别上升27.54%和6.08%。信用债方面，7月成交金额72,372.00亿元，同比下降0.96%、环比上升4.17%。

从成交信用债的期限和级别特征来看，7月信用债成交进一步向短久期和高等级品种聚集，1年期以下短期债券交易热度明显提升，1-3年期信用债成交金额占比环比持续增加。成交产业债主体以AAA级别为主，成交城投债主体虽仍以AA+级别为主，但本月AAA级城投债成交金额占比有所上升。

再从成交信用债的行业分布来看，在政策面利好因素的影响下，汽车行业成交金额占比增长最大，其次是以电力为主的公用事业在迎峰度夏之时成交金额出现较大增长，而受人工智能概念走弱的影响,计算机行业成交金额占比减少较为明显。

信用利差方面，宽松的货币政策对冲税期扰动，利率债收益率基本持平，基本面延续缓慢修复态势，信用债收益率小幅下行，信用利差整体水平较上月末有所收窄。

从行业利差中位数的排序来看，截至7月28日，纺织服饰、农林牧渔、房地产、社会服务和建筑装饰行业利差处于高位，分别为277.33bp、151.97bp、137.39bp、136.26bp和128.10bp；国防军工、机械设备、公用事业、石油石化和医药生物行业利差水平较低，分别为56.97bp、57.83bp、67.30bp、68.53bp和71.59bp。

值得关注的城投方面，7月政治局会议要求“制定实施一揽子化债方案”，此举有望降低地方隐形债务系统性风险，政策利好带动城投债整体信用利差环比小幅下降。从环比变化来看，城投债信用利差水平呈现两级分化趋势，多数城投债信用利差水平较低的省市进一步降低，但除云南省外，其余信用利差水平较高的区域城投债信用利差均出现上升，其中辽宁省升幅最大。

展望后续，在资金面合理充裕以及基本面缓慢复苏的预期下，债券二级市场信用利差整体或维持低位振荡。当前环境下，政策利好是推动各细分行业或板块信用利差收窄的主要动因：产业债方面，在《关于恢复和扩大消费的措施》政策出台的支撑下，大宗消费、服务消费和农村消费将进一步得到提升，汽车、装饰、电子、餐饮和文旅等相关受益行业的信用利差将有望下降；城投债方面，一揽子化债方案短期内有利于降低城投债信用利差，但仍需关注中长期信用风险。

（作者系大公国际资信评估有限公司技术研究部董梦琳史秋阳）

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