财联社4月20日讯（编辑 潇湘）海明威的著作《太阳照常升起》中曾经有这样一句名言：

“你究竟是怎样破产的？”回答是:“逐渐地、然后突然崩塌(gradually, and then suddenly)。”

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威尔逊周三在一份最新研报中就表示，在过去一年里，银行业长期持有美国国债的损失在逐渐累积，而那些高度集中在遭受重创科技公司和初创企业的存款所潜藏风险也是如此。当这些问题突然加速涌现时，它们导致了硅谷银行和签名银行震惊全球的骤然倒闭。

事实上，当3月中旬美国银行业压力首次浮出水面时，当时大摩对美股的主要解读就是——这些银行的失败和险情可能会导致信贷紧缩，从而使得企业盈利前景低于市场共识预期。而现在，各项数据均表明，信贷紧缩确实已经开始——银行贷款出现了有纪录以来最大的两周跌幅。

威尔逊指出，自美联储一年前开始加息以来，事实上已经有近1万亿美元的存款离开了银行系统。再加上已经收紧的贷款标准，信贷增长面临萎缩就不足为奇了。

事后看来，此次银行倒闭危机似乎是可以事先发现的，因为美联储加息的速度和幅度、集中于企业的银行存款、以及围绕期限错配风险的控制不力，都意味着银行未能及时对冲加息时可能面临的损失风险。然而，大多数投资者并没有能预见到这些风险的滋生。

威尔逊认为，这也引申出了这样一个问题：历史上最突然的货币政策调整还可能会造成哪些其他意外？

小心美股突然崩塌？

威尔逊表示，正如硅谷银行和签名银行的倒闭让投资者措手不及一样，如果发生盈利衰退，也可能会“让投资者措手不及”。

到目前为止，市场人士对标普500指数成分股公司盈利预期的调降一直较为稳定而渐进。这些似乎还不足以让股票投资者为他们承担的额外风险要求更高的回报，但大摩认为他们眼下应该这样做。

威尔逊指出，如果我们对远低于一致预期的盈利预测是正确的，那么随着营收增长开始令人失望，未来几个月盈利预期的下降速度应该会大幅增加。到目前为止，对盈利前景的失望主要是盈利能力下降的结果，特别是在科技、消费品和通信服务行业。然而，盈利还存在其他风险：例如需求显著下降。

威尔逊称，“对于那些为上周低于预期的通胀数据而欢呼的投资者，我们想说的是：小心你的愿望(落空)。”

威尔逊指出，上周通胀回落特别是商品通胀的回落，是需求下降的迹象，而通胀是许多企业营收增长的唯一支撑因素。如果收入开始令人失望，盈利风险可能将让投资者猝不及防。

威尔逊还表示，自银行业危机以来，标普500指数和纳指的表现整体良好，但股市的反弹不一定就能被视为一切顺利的信号。相反，股市成长前景的逐渐恶化可能会持续下去。甚至大盘股指数也存在突然下跌的风险，就像我们在地区银行指数和小盘股中看到的那样。

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