来源：IPO日报

【资料图】

一种新药从研发到上市，临床成本巨大，在此需求下，CRO（医药研发外包服务）应运而生。

近期，上海熙华检测技术服务股份有限公司（下称“熙华检测”）向深交所递交了招股书，准备在深交所创业板上市。

本次IPO，公司拟募资约7.60亿元，资金计划投向熙华生命科学事业部及产业化基地项目建设以及补充流动资金，目前深交所已受理该申请。此次IPO，保荐机构为中信证券股份有限公司。

IPO日报发现，熙华检测作为一家发展中的CRO企业，近几年，其主要业务的毛利率不稳定，由于收购境外公司，还带来了高额商誉。同时，其实控人外甥控制的多家企业还与公司交易往来频繁，相关交易累计超两千万元。

来源：公司官网

主要业务毛利率波动

据悉，熙华检测成立于2015年，是一家以生物分析、药物分析为核心的医药研发外包服务提供商。

2020年-2022年（下称“报告期”），其营业收入分别为2.12亿元、3.56亿元、4.67亿元，处于稳定增长中，最近三年营业收入年复合增长率近50%。报告期内，营业利润除2021年有所下滑外，总体保持增长，分别为0.93亿元、0.85亿元及1.14亿元。

据招股书，公司主营业务可以划分为生命科学和CMC两大板块。其中，生命科学业务板块主要包含生物分析服务、数据管理与统计分析服务等，CMC业务板块主要包括药物分析、原料药（API）等。从营收贡献来看，生物分析为最主要的业务，报告期内，营业收入分别为1.23亿元、1.35亿元及1.83亿元，均贡献三成以上营收。

熙华检测的生物分析服务主要是对药物研发相关的生物样本目标物进行精准地定量和定性分析。根据弗若斯特沙利文数据，中国生物分析市场集中度较低，2021年中国生物分析市场收入约为40.2亿元。其中，药明康德（维权）是中国生物分析市场上最大的参与者，其2021年生物分析相关收入约为5.9亿元，占市场份额的14.6%，不足两成。上述竞争格局，给中小型相关企业提供了一定的生存空间。

但报告期内，熙华检测生物分析业务的毛利率分别为51.22%、40.69%及45.00%，出现明显波动，从毛利率超五成下滑至四成多。

其中2021年生物分析业务毛利率下降超10个百分点，熙华检测称是为了调整优化生物分析业务结构，逐步提高技术难度较高的大分子及基因治疗药物业务占比。

由于大分子生物分析的难度更高，而2021年公司生物分析大分子业务多数项目处于方法学开发与验证阶段，所以整体毛利率较低，2022年，随着大分子更多项目推进至样本检测阶段，毛利率回升。未来，若进行新的项目调整或项目开发验证不成功，毛利率仍有波动的风险。

商誉高企

为了抢占国外市场，寻找新的业务增长点，不少国内CRO企业选择收购境外CRO公司，九洲药业2019年收购了美国CRO公司瑞博美国。

近年来，熙华检测也连续收购了Primera、TCM两家境外的CRO企业。据悉，Primera、TCM主营业务分别为药物分析、数据管理与统计分析，与熙华检测的主营业务形成CRO领域不同环节的互补。

2018年10月，熙华检测以0.11亿美元自收购Primera的3000股股份。2019年12月，熙华检测以0.18亿美元进一步并购3000股股份，交易完成后，公司取得Primera 60%的股权，实现对Primera的控制。其中，购买成本大于交易中取得的可辨认净资产公允价值份额的差额2.25亿元确认为商誉。

2021年11月，熙华检测与境外公司TCM签订股权转让协议，交易完成后，公司取得TCM 60%的股权，并确认了1.14亿元商誉。

截至2022底，公司合并资产负债表中商誉的账面价值为3.41亿元，而同时，资产总额为15.18亿元，仅商誉这一项资产就占总资产的22.46%。

招股书也提示，如果未来公司境内外业务无法实现良好协同、收购公司业绩不及预期，或市场环境、产业政策等外部因素发生重大不利变化，则可能存在商誉减值的风险。

和外甥做生意

据相关报道，2016年之后，各类资本开始密集地投创新医疗赛道。翻看熙华检测的股权结构图似乎可以验证这一点，股东云集红衫、君度等各类资本。

在IPO前夕，各类资本更是闻风而动。据招股书，上海康鋆、红杉雅恒、君度景明、君度晟弘、张科禾润、扬州沣华、安元创新等均是公司最近一年的新增股东，属于突击入股。对此，招股书解释称，上述机构作为外部专业投资机构，看好公司所处行业和经营管理团队，选择以受让老股的方式入股。

而公司实际控制人并非上述资本，据招股书，熙华检测实控人为邢金松，合计控制公司35.77%的股份。值得注意的是，公司的关联方中，从医疗科技到餐饮企业，有不少是与公司实控人外甥相关的企业。

报告期内，实控人外甥控制的上海义逊夫医药科技中心（有限合伙）向公司提供生物样本采集临床研究服务， 熙华检测向其支付采购金额累计约1802.37万元。

同时，熙华检测还向实控人外甥经营的餐饮企业上海真庐餐饮管理有限公司采购员工餐食，报告期内，熙华检测向其支付采购金额累计约381.91万元。

对于上述关联交易，熙华检测均称是由于相关公司服务到位，定价合适，因此交易合理。

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