随着公募基金2023年半年报收官，备受业内瞩目的券商分仓佣金情况迎来大曝光！
虽然上半年大A股整体行情欠佳，但市场上并不缺乏热点，AI算力、数字资产、大金融、房地产等行业板块都曾有过高光时刻。上半年公募基金交易热情不减，活跃度有所提升。天相投顾数据显示，2023年上半年，公募基金股票交易量为12.63万亿元，同比增长7.13%。
虽然公募降费的靴子已经落地，但由于相关政策和指引出台于7月，因此今年上半年的分仓佣金尚未受到影响。纳入统计的97家券商(其中6家为0)合计斩获分仓佣金95.35亿元，与去年同期相比增长5.52%，多赚约5个亿。
【资料图】
从“江湖排名”上来看，中信证券仍然毫无悬念地延续冠军地位，上半年赚得6.41亿元的分仓佣金。罕见的是长江证券此前长期亚军之位被打破，中信建投以4.89亿元排在第二位，广发证券以3万元的微弱优势同样超过长江证券，排在第三位。
头部券商研究所位次生变，中小券商研究所同样黑马频出。2023年上半年，民生证券分仓佣金达到1.92亿元，同比增长62.39%，排名进入前20名。财通证券获得分仓佣金1.05亿元，同比大增471.25%，排名提升21个位次。
此外，上半年平安证券、国联证券在分仓佣金的获取上也有不俗表现。而申万宏源、国盛证券、华西证券、西部证券等此前发力明显的券商研究所，上半年分仓佣金规模和排名回落明显。
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总佣金收入95.35亿
91家券商合计多赚5亿
回顾上半年的市场行情，整体呈结构分化特征，以AI为代表的产业趋势方向走出了结构性市场特征。
大A股呈现先扬后抑，年初沪指一度超过3400点，进入二季度后走势出现分化，5月指数回调明显，6月开始企稳。截至6月30日收盘，沪指重回3200点上方。
Wind数据显示，上半年A股主要股指涨跌不一，分化明显。科创50指数上涨幅度最大，达到4.71%，上证指数、万得全A涨幅均超3%。创业板指下跌幅度最大，达到5.61%，上证50累计跌幅为5.43%。
从成交金额看，上半年A股市场总成交111.2万亿元，同比下降2.63%。二季度市场交投明显回暖，两市总成交额为59.4万亿元，较今年一季度环比上升14.67%。
在此市场环境下，公募基金上半年交易热情不减，活跃度有所提升。天相投顾数据显示，2023年上半年，公募基金股票交易量为12.63万亿元，同比增长7.13%。
分仓佣金方面，虽然公募降费的靴子已经落地，但由于相关政策和指引出台于7月，因此今年上半年的分仓佣金尚未受到影响。纳入统计的97家券商(其中6家为0)上半年合计斩获分仓佣金95.35亿元，与去年同期相比增长5.52%，多赚约5个亿。
就佣金费率水平来看，91家券商中低于“万8”行业价的已有61家，占比67%；低于“万7”的也有11家，其中不乏研究实力、综合服务能力靠前的大型券商。在“降佣”预期下，预计卖方研究的竞争压力将在后续进入白热化阶段。
另外，“卖方江湖”的马太效应还在持续。上半年TOP10券商研究所合计获得40.45亿元的分仓佣金，占比近半；TOP30的券商研究所合计拿走79.87亿元的分仓佣金，占比超出八成，达到83.76%。
头部研究所佣金座次生变
长江证券被挤出前三
盘点完行业整体情况，再来观察各家券商具体排名的情况。
从“江湖排名”上来看，中信证券仍然毫无悬念地延续冠军地位，上半年赚得6.41亿元的分仓佣金，同比增长6.51%。中信证券在半年报中表示，2023年上半年共发布报告5215篇，其中向欧洲、美国、亚太等市场提供国际化报告1149篇，较2022年同期翻倍。
较为罕见的是，长江证券此前长期的亚军之位被打破。在本次排名中，中信建投以4.89亿元排在第二位，广发证券以3万元的微弱优势超过长江证券，以4.66亿元排在第三位，长江证券则屈居第四位。排在第五名的仍是招商证券，上半年获得分仓佣金3.82亿元，同比增幅达到7.86%。
对于上半年取得行业第二名，中信建投研究所方面表示，其持续秉承“立足于外、服务于内”的战略目标，既重视培养一批有竞争力和影响力的研究员，提供专业化、深度化、前瞻化研究，又发挥大型证券公司全牌照业务优势、为机构客户提供包括但不限于研究、代销、托管、衍生品、两融、投行等一条龙专业服务；通过研究能力赋能投行、财富管理、大资管、大投资等业务，不断提升自身研究能力、打造研究特色，不断凸显研究所对证券公司内部的长期价值。
除上述券商外，上半年分仓佣金在3亿元以上的还包括国泰君安(3.76亿元)、东方证券(3.15亿元)、兴业证券(3.08亿元)和华泰证券(3.07亿元)。
在大型券商中，海通证券和申万宏源上半年分仓佣金水平出现明显下滑。海通证券上半年获得佣金2.97亿元，同比下滑14.78%；排在第10位，较去年同期下降4个位次。申万宏源为2.76亿元，同比下降20.13%，排在第12位下降5名，跌出前十榜单。
另外，分仓佣金规模与公司整体行业地位不相称的还有国信证券和银河证券两家，上半年分别实现分仓佣金1.68亿元和1.44亿元，同比下降3.47%和3.1%；分别排在第25位、27位，较去年同期下降3位、2位。
行业黑马频现
民生、财通提升明显
头部券商研究所位次生变，中小型券商研究所同样黑马频出。
2023年上半年，民生证券分仓佣金达到1.92亿元，同比增长62.39%，排名进入前20名。复盘来看，民生证券在2022年上半年获得1.18亿元佣金，同比增长331%，首次进入“亿元俱乐部”。2022年全年分仓佣金2.95亿元，跻身行业前30，一年来进步明显。
据了解，2021年民生证券引入新财富白金分析师胡又文担任民生证券副总裁、研究院院长，并引入兴业证券原上海机构销售总监冯诚以及多名业内知名分析师，加大研究业务布局。民生证券将投研业务作为其业务发展战略的三大支柱之一，同时也是弯道超车、差异化竞争的重点方向。2023年上半年，民生证券发布研究报告2331篇，同比增加9%。
同样值得关注的是财通证券，上半年获得分仓佣金1.05亿元，同比大增471.25%，排名提升21个位次，排在行业第34名。
财通证券近年来“招兵买马”的迹象同样突出。2022年年初，资深卖方分析师、兴业证券经济与金融研究院原副院长李跃博出任财通证券研究所负责人，开始打造市场化卖方研究机构，并引入多名明星分析师。
财通证券半年报显示，其推动公司研究所成为浙江产业参谋助手，发挥智库作用。加强对内协同，为公司资管、投资、自营和财富等条线提供研究支撑，赋能投行上下游全产业链，为区域产业结构转型升级及金融支持产业发展路径提供财通建议。
行业竞争有上有下，整体来看，国盛证券、华西证券、西部证券等此前发力明显的券商研究所，上半年分仓佣金规模和排名回落明显。其中，国盛证券上半年分仓佣金1.79亿元，同比下滑14.07%，排名第22位下降5位，被挤出前20名。华西证券上半年分仓佣金1.24亿元，同比下滑23.94%，排名第30位下降6位。
证券研究监管持续从严
“降佣”预期压顶
进入2023年，券商研究业务比以往受到更多关注。
今年5月，监管部门向各券商下发了《关于发布证券研究报告业务“双随机”现场检查情况的通报》。监管部门于2022年在全行业开展研报业务“双随机”现场检查专项工作，共覆盖45家证券公司和300篇研报。通报指出，部分证券公司研报业务内控薄弱环节、部分证券分析师等从业人员合规意识淡薄等问题。
此后，各地证监局陆续晒出开给券商研究所及分析师们的行政监管措施。目前，遭遇检查的证券公司被公布处罚的数量已经过半，其中既包括头部券商，也包括近年来风头正盛的中小券商研究所。
上月，有地方证监局发布传达公募基金行业费率改革工作相关要求的通知，其中明确提出“合理调降公募基金的证券交易佣金费率”，交易佣金费率不得超过市场平均佣金费率的两倍。
数据显示，2022年公募基金交易佣金率约为0.076%，而市场平均零售佣金费率为0.023%。据平安证券非银金融团队测算，若被动指数型、增强指数型基金平均交易佣金费率下降至0.023%，其他类型基金平均交易佣金率下降至0.046%，公募基金交易佣金预计下降81亿元，占2022年交易佣金的43%。
有业内人士指出，全面注册制赋予了聚焦产业链纵深研究、挖掘优质企业资源、延伸券商服务价值链条的新使命。同时强监管态势重申了打牢研报基础、提升专业质量和合规水平、强化舆情风险管理、完善人员考核问责制度等要求。
在新的监管环境下，卖方机构经纪业务将加速走向高质量发展道路，一方面传统分仓佣金中研究佣金重要性凸显，另一方面其他业务条线对于研究定价能力的需求将持续增加。
值得关注的是，在“降佣”预期的背景下，业内多家券商已经开始探索多元化收入模式。例如，天风证券在半年报中表示，其研究所以产业链研究方法为核心，致力于打造国家级产业研究智库，为产业、上市公司、二级市场投资者服务。以对产业资源的整合能力及产业投资机遇和趋势洞悉作为核心竞争力，在资本与实业之间搭建桥梁和纽带，为各级市场主体提供研究咨询、挖掘投资机会等服务。
国盛证券称，2023年以来，证券公司投研业务呈现从严监管、竞争白热化趋势，行业佣金费率将出现下行。国盛证券积极通过对私募客户、外资机构提供优质服务，打造投研业务新的增长点，截至报告期末已覆盖外资机构108家，私募佣金相关收入呈现逆势增长。
中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人武超则表示，公司目前在协同打造投行、投研和投资能力的复合“铁三角”，以及基于财富管理、资管的机构业务的“铁三角”，将优化研究及销售人才考核机制和人员结构，提高数字化服务与管理水平，提升多元化盈利能力，增加国际业务创收，为市场和公司各业务线提供更多真正有效的研究成果。
附：2023年上半年券商分仓佣金收入全排名
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