(一)营收增速:基础化工行业22年同比增长17.77%,23Q1同比下降1.82%,子行业增速环比变动分化
22年基础化工行业营收同比增长17.77%,23Q1营收同比下降1.82%,环比下降 2.56%。22年基础化工行业营业收入同比增长17.77%,同比21年的40.55%下降 22.78pct;23Q1营业收入同比下降1.82%,环比22Q4的2.3%下降4.13pct;剔除季 节性因素单看Q1,23Q1收入增速为-1.82%,同比22Q1的28.17%下降30.0pct。
22Q~23Q1子行业营收增速存在分化。22Q3~23Q1子行业营收同比增速连续变 动中,纯碱、其他化学原料、有机硅、复合肥等子行业营收增速持续上升,添加剂、 碳纤维、氟化工、塑料制品等行业营收增速持续下降。 23Q1多数子行业营收增速环比21Q4有所下降。23Q1子行业营收增速环比变动 分化大(23Q1营收同比增速-22Q4营收同比增速)。日用化学品(+84.26pct)、聚氨酯(+29pct)、化纤(+24.07pct)、农药(+17.28pct)、其他精细化工及新材料 (+12.87pct)、复合肥(+6.94pct)等子行业营收增速环比上升明显。其中,纯碱、 有机硅、农药、化纤、聚氨酯、日用化学品子行业营收增速由负转正。食品及饲料添 加剂(-131.36pct)、印染化学品(-84.02pct)、民爆(-66.57pct)、钾肥(-53.58pct)、 无机盐(-34.13pct)、氯碱(-23.13pct)等多数子行业营收增速环比下降。
(资料图片仅供参考)
(二)净利润增速:22年同比下降20.75%,23Q1同比下降56.02%,多数子行业增速较22Q4下降
22年净利润同比下降20.75%,23Q1同比下降56.02%。22年基础化工行业净利 润同比下降20.75%,相较于21年的111.44%大幅下降132.19pct;23Q1净利润同比 下降56.02 pct,相较于22Q4的-78.01%上升21.99pct。剔除季节性因素,从近五年 Q1净利润增速看,23Q1行业净利润增速处于历史地位,相较于22Q1的27.65%下降 83.67pct。
22Q3~23Q1部分子行业营收增速存在分化。22Q3~23Q1子行业利润同比增速 连续变动中,食品及饲料添加剂、橡胶助剂、氟化工、氯碱、添加剂行业净利润增速 持续下降,日用化学品、复合肥行业净利润增速持续改善,其余子行业各季度同比 增速变动出现分化。 23Q1多数子行业净利润增速环比改善。2023Q1子行业净利润增速环比变动中 (23Q1净利润同比增速-22Q4净利润同比增速),农药(+744.52pct)、其他化学 制品(+316.7pct)、民爆(+232.79pct)、电子化学品(+112.45pct)、日用化学品(+109.6%)等子行业净利润增速环比改善显著,民爆行业净利润增速转负为正。 橡胶制品(-388.92pct)、钾肥(-263.96pct)、碳纤维(-215.36pct)等多数子行 业净利润增速环比下降明显。其中,钾肥、食品及饲料添加剂、塑料制品行业净利润 增速由正转负。
(三)子行业净利润绝对值:23Q1净利润环比增加142.29%,民爆环比、同比均实现大幅增长
从净利润绝对值看,基础化工行业23Q1实现净利润合计353.64亿元,环比22Q4 的145.96亿元增加了207.68亿元,环比增加142.29%。2023Q1子行业净利润绝对值 环比变动中,化纤(+125.97亿元)、农药(+25.66亿元)、聚氨酯(+16.14亿元)、 复合肥(+12.24亿元)等子行业净利润绝对值环比增长;钾肥(-25.14亿元)、食品 及饲料添加剂(-13.6亿元)、氟化工(-7.51亿元)、氯碱(-5.8亿元)等子行业净 利润绝对值环比下降。
同比方面,基础化工行业23Q1实现净利润同比22Q1的804.07亿元减少450.43 亿元。净利润绝对值同比提升的子行业仅有民爆(+2.87亿元)、橡胶制品(+1.76亿 元)、碳纤维(+0.3亿元)。化纤(-161.55亿元)、氮肥(-39.54亿元)、氯碱(- 32.10亿元)、农药(-31.95亿元)、其他化学原料(-31.9亿元)等多数子行业净利 润绝对值同比大幅下降。
(四)从收入和盈利视角挑选子行业
从盈利能力视角挑选子行业,我们设定的判断标准为: 主要标准之净利润:(1)23Q1净利润环比增长;(2)23Q1净利润同比增长。 主要标准之增速:(3)23Q1净利润增速环比22Q4上升;(4)23Q1营业收入 增速环比22Q4上升 辅助判断标准为: (1)23Q1净利润增速环比由负转正;(2)23Q1营业收入增速环比由负转正。 按照上述标准,23Q1民爆、纯碱、化纤、聚氨酯、农药、日用化学品、有机硅 等行业在营收和盈利视角中表现突出。
(一)毛利率:23Q1行业毛利率环比上升,有机硅板块毛利率环比提升明显
23Q1行业毛利率环比上升,行业整体盈利能力环比上行。23Q1基础化工行业 毛利率为14.56%,较22Q4上升1.85pct,较22Q1下降6.11pct;对比过去十年基础化 工行业Q1销售毛利率,当前的行业毛利率处于历史同期中的最低水平。
22Q3~23Q1子行业毛利率环比变动分化。21Q3~22Q1子行业毛利率环比变动 中,添加剂、日用化学品、聚氨酯等行业毛利率持续上升,钾肥、食品饲料及添加 剂、碳纤维、电子化学品、磷肥及磷化工等行业毛利率水平持续下降。 23Q1多数子行业毛利率环比提升。23Q1子行业毛利率环比变动中(23Q1毛利 率-22Q4毛利率),有机硅(+10.48pct)、其他化学制品(+8.47pct)、化纤(+7.13pct)、 复合肥(+4.78pct)、纯碱(+3.02pct)等子行业毛利率环比提升明显;氟化工(- 6.92pct)、钾肥(-4.23pct)、印染化学品(-2.46pct)、其他精细化工及新材料(- 1.51pct)等子行业毛利率环比下降。
23Q1多数子行业毛利率同比下降。23Q1子行业毛利率同比变动中(23Q1毛利 率-22Q1毛利率),有机硅(-13.87pct)、氟化工(-12.47pct)、钛白粉(-11.87pct)、 其他化学原料(-11.62pct)、氮肥(-10.94pct)、食品及饲料添加剂(-10.47pct) 等多数子行业毛利率下降明显,只有橡胶制品(+0.96pct)同比提升。
(二)加权ROE:23Q1行业整体加权ROE环比提升,半数子行业同比提升
23Q1行业加权ROE环比提升。23Q1基础化工行业单季度加权ROE为1.72%, 环比22Q4提升0.99pct,同比22Q1下降2.70pct;剔除季节性因素,近十年来Q1行业 单季度加权ROE与历史同期相比处于较低水平。
23Q1多数子行业加权ROE环比上行。23Q1子行业加权ROE环比变动中(23Q1 加权ROE-22Q4 加权ROE),日用化学品(+4.03pct)、化纤(+3.55pct)、复合 肥(+2.97pct)、其他化学制品(+2.80pct)、民爆(+2.07pct)等子行业23Q1加权 ROE环比上升明显;钾肥(-5.28pct)、碳纤维(-2.52pct)、氟化工(-2.17pct)、 食品及饲料添加剂(-2.11pct)等多数子行业加权ROE环比下降明显。
23Q1大多数子行业单季度加权ROE同比下降。23Q1子行业加权ROE同比变动 中(23Q1加权ROE-22Q1加权ROE),下降幅度较大的子行业有钾肥(-11.96pct)、 磷肥及磷化工(-5.89pct)、其他化学原料(-4.85pct)、有机硅(-4.83pct)、化纤 (-4.67pct)、氮肥(-4.31pct)等;同比上升的子行业有民爆(+0.53pct),橡胶制 品行业同比持平。
(三)期间费用率:23Q1行业整体费用率环比下降,子行业费用率环比普遍下降
23Q1行业期间费用率环比下降。23Q1基础化工行业期间费用率为5.51%,环比 22Q4下降0.67pct。与去年同期相比,期间费用率小幅增加0.39pct。与历史同期相 比,Q1费用率处于近十年来的最低水平。
22Q3~23Q1子行业期间费用率出现分化。22Q3~23Q1,基础化工子行业期间 费用率下降较多。其中,民爆、复合肥子行业期间费用率持续下降;橡胶制品、橡胶 助剂、塑料制品、其他化学原料、添加剂以及氟化工子行业期间费用率持续上升,其 它子行业各季度费用率变动出现分化。 23Q1多数子行业期间费用率环比22Q4有所下降。23Q1子行业期间费用率环比 变动中(23Q1期间费用率-22Q4期间费用率),印染化学品(+4.14pct)、氯碱(+1.66pct)、氟化工(+1.66pct)、添加剂(+0.62pct)等子行业期间费用率环比 上升明显,其它化学制品(-7.85pct)、钛白粉(-4.07pct)、纯碱(-2.56pct)等多 数子行业期间费用率环比下降明显。
(四)从盈利能力视角挑选子行业
从盈利能力视角挑选子行业,我们设定的判断标准为: 主要标准之毛利率:(1)23Q1毛利率环比22Q4上升;(2)23Q1毛利率同 比22Q1上升; 主要标准之加权ROE:(3)23Q1加权ROE环比22Q4上升;(4)23Q1加权 ROE同比22Q1上升; 辅助判断标准为:(1)23Q1期间费用率环比22Q4下降;(2)23Q1 加权 ROE同比由负转正。 按照上述标准,23Q1,民爆、橡胶制品、塑料制品、钛白粉、涂料油墨颜料、 无机盐等行业在盈利能力视角中表现突出。
(一)资产负债率:23Q1行业整体环比下降、同比略有上升
23Q1行业资产负债率同比、环比均略有上升。截至23Q1,基础化工行业整体负 债率为52.59%,环比22Q4的52.65%小幅下降0.06pct,同比22Q1的52.66%上升 0.03pct,整体处于可控水平。23Q1半数子行业资产负债率环比有所下降。半数化工子行业23Q1资产负债率 较22Q4环比有所下降。其中,钛白粉(-2.62pct)、有机硅(-2.21pct)、橡胶制品 (-1.71pct)、民爆(-1.68pct)、纯碱(-1.18pct)等子行业下降较为明显;其他化 学原料(+4.04pct)、聚氨酯(+4.04pct)、橡胶助剂(+1.58pct)、日用化学品(+1.52pct)、 印染化学品(+1.04pct)等子行业上升较多。
(二)营运资本/流动资产:23Q1行业环比提升
23Q1营运资本占比大幅提升。截至23Q1结束,基础化工行业营运资本/流动资 产占比为14.20%,环比22Q4上升3.25pct,行业整体偿债能力增强。23Q1多数子行业营运资本占流动资产环比提升。23Q1多数子行业营运资本占 流动资产较22Q4上升。其中,有机硅(+28.05pct)、钛白粉(+19.74pct)、聚氨 酯(+19.52pct)、氯碱(+4.93pct)、塑料制品(+4.89pct)等子行业上升较多;食 品及饲料添加剂(-3.19pct)、日用化学品(-2.97pct)、其他化学原料(-2.78pct)、 其他化学制品(-2.58pct)、膜材料(-0.1pct)等子行业下降较为明显。
(三)净现比:23Q1环比、同比均大幅下降
23Q1净现比(经营性现金流量净额/净利润)为0.67。23Q1,基础化工行业经营现金流净额为0.07,环比22Q4的6.53大幅下降,主要受季节性回款影响;单看Q1, 过去十年化工行业经营现金流净额均值为0.37,23Q1低于均值。
(四)应付账款和应付票据:23Q1整体环比小幅下降
23Q1应付账款和应付票据占流动负债比例环比下降。23Q1,基础化工行业应 付账款占流动负债比例为34.70%,环比22Q4下降1.73pct,同比22Q1下降0.12pct, 主要系行业经营规模同比增长,应付账款及应付票据相应增加。23Q1多数子行业应付账款和应付票据占比下降。23Q1多数子行业应付账款和 应付票据占流动负债比相比22Q4有所下降。有机硅(+7.53pct)、磷肥及磷化工 (+5pct)、橡胶制品(+4.98pct)、复合肥(+4.25pct)、民爆(+1.2pct)等子行 业等子行业占比上升较多。钛白粉(-6.71pct)、化纤(-4.72pct)、日用化学品(- 4.48pct)、碳纤维(-3.8pct)、食品及饲料添加剂(-3.54pct)等子行业该项指标下 降明显。
23Q1行业应付账款周转天数上升。23Q1,基础化工行业应付账款周转天数为 69.03天,环比22Q4上升3.04天,同比22Q1上升1.84天。23Q1多数子行业应付账款周转天数环比上升。23Q1,多数子行业应付账款周 转天数相比22Q4上行。碳纤维、民爆、印染化学品、钾肥、食品及饲料添加剂等子 行业有所上升。日用化学品、钛白粉、农药、化纤、聚氨酯等子行业下降较多。
(五)应收账款:23Q1行业整体环比小幅上升
23Q1应收账款占流动资产比例环比上升。23Q1,基础化工行业应收账款占流 动资产比为17.41%,环比22Q4下降0.16pct,同比22Q1下降0.51pct。23Q1半数子行业应收账款占流动资产比例环比上行。23Q1,半数子行业应付 账款周转天数相比22Q4环比上行。有机硅(+4.16pct)、印染化学品(+3.77pct)、 橡胶助剂(+3.49pct)、橡胶制品(+3.26pct)、无机盐(+2.89pct)等子行业应收 账款占比有所上行。纯碱(-3.91pct)、氮肥(-2.42pct)、电子化学品(-2.28pct)、 氟化工(-1.64pct)、复合肥(-1.63pct)等子行业应收账款占比下降明显。
23Q1应收账款周转天数环比上升。23Q1,基础化工行业应收账款周转天数为 36.61天,环比22Q4上升0.67天,同比22Q1上升2.30天。与应付账款比较,23Q1应 收帐款周转天数的36.61天小于应付帐款周转天数的69.03天。23Q1多数子行业应收账款周转天数环比上行。23Q1,多数子行业应付账款周 转天数相比22Q4环比上行,民爆、印染化学品、钾肥等子行业应收账款周转天数上 行较多。
(六)存货/流动资产:23Q1整体环比小幅下行
23Q1存货占流动资产比例环比小幅下降。23Q1,行业存货占流动资产比为 27.64%,环比22Q4下降0.97pct,同比22Q1上升1.19pct,库存水平环比小幅下 降,情况良好。23Q1多数子行业存货占比环比上升。23Q1多数子行业存货占流动资产比较 22Q4环比上升。复合肥(+2.43pct)、其他化学制品(+2.29pct)、橡胶制品(+1.87pct)、 食品及饲料添加剂(+1.6pct)、塑料制品(+1.41pct)等子行业存货占流动资产比 重上行。聚氨酯(-8.99pct)、钛白粉(-6.04pct)、化纤(-3.66pct)、有机硅(- 3.4pct)、印染化学品(-1.88pct)等子行业存货占流动资产比重下行。
(七)从经营质量视角挑选子行业
从经营稳定性视角挑选子行业,我们设定的判断标准为: (1)23Q1资产负债率环比22Q4下降;(2)23Q1营运资本/流动资产环比22Q4 上升;(3)23Q1存货/流动资产环比22Q4下降。 辅助判断标准为: (1)营运资本/流动资产23Q1环比22Q4由负转正。 按照上述标准,23Q1,聚氨酯、氮肥、复合肥、纯碱、塑料制品、有机硅等行 业在经营稳定性视角中表现突出。
(一)投资活动净现金流:23Q1占营收比例环比小幅下降,同比增速环比下行
23Q1投资净现金流占营收比例及同比增速环比均小幅下降。23Q1,基础化工 行业投资活动净现金流占营业收入比重由22Q4的14.88%降至13.85%;投资活动净 现金流同比增速为8.60%,环比2022Q4的10.36%下降1.77pct。23Q1大多数子行业投资净现金流绝对值环比下降。23Q1,塑料制品(+27.14 亿元)、膜材料(+15.67亿元)、纯碱(+14.77亿元)、有机硅(+14.38亿元)、 钾肥(+12.59亿元)等子行业投资活动净现金流较22Q4增长较多。磷肥及磷化工(- 30.36亿元)、农药(-30.11亿元)、氮肥(-29.77亿元)、其他化学原料(-27.2亿 元)、其他精细化工及新材料(-20.25亿元)等子行业投资活动净现金较22Q4环比 下降较多。
(二)在建工程:23Q1占非流动资产比例环比上升,同比增速环比上行
23Q1在建工程占非流动资产比例环比上升。23Q1,行业整体在建工程占非流 动资产的比重为19.90%,环比22Q4上升1.25pct;在建工程同比增速为27.37%, 环比22Q4上行9.85pct。行业工程建设活动持续推进。23Q1多数子行业在建工程占比环比增长。23Q1,其其他化学原料(+6.12pct)、 日用化学品(+3.69pct)、碳纤维(+3.54pct)、其他化学制品(+3.14pct)、氮肥 (+2.82pct)等子行业在建工程占总资产较22Q4环比上升较多。聚氨酯(-1.68pct)、 有机硅(-0.33pct)子行业该项指标则同比下降。
(三)资本开支:23Q1占营业收入比例环比下降,同比增速维持低位
资本开支计算方法如下: 单季度资本开支=单季度购建固定资产、无形资产和其他非流动资产支付的现 金-单季度处置固定资产、无形资产和其他非流动资产收回的现金。 23Q1,基础化工行业资本开支同比增速为11.84%,环比22Q4的16.86%下行 5.02pct,占收入比由22Q4的15.44%降至12.86%。从趋势上看,基础化工行业资 本开支经历2012-2016年的下行周期之后,目前资本开支水平仍处于2016年以来的 高位,行业投资活动仍较为旺盛。
23Q1多数子行业资本开支占比环比下行。23Q1,碳纤维(+11.74pct)、膜材 料(+9.56pct)、其他化学制品(+8.44pct)、印染化学品(+4.92pct)、添加剂(+3.99pct)等子行业资本开支占营业收入比22Q4环比上升。钛白粉(-13.06pct)、有机硅(- 11.66pct)、氟化工(-10.24pct)、钾肥(-9.32pct)、无机盐(-8.69pct)等子行 业该项指标则同比下降。
(一)研发费用:23Q1行业整体有所增长,费用率小幅波动
23Q1研发费用随收入有所增长,费用率小幅波动。23Q1,基础化工行业研发 费用绝对值为150.56亿元,同比增长4.02%,研发费用率为2.07%,2018Q3以来 行业研发费用率在2.1%上下小幅波动,整体较为稳定。研发人员数量同比和员工占比略有下降。2016-2022,基础化工行业研发人员数 量平均增速为14%,研发人员占比由2015年的6.41%提升至2022年的9.89%。
(二)员工薪酬:22年人均薪酬同比下滑
人均薪酬下降。2022年基础化工行业人均薪酬绝对值为11.27万元/年,同比下 降22.64%, 2016-2022年基础化工行业员工人均薪酬平均增速为5.69%,由2016年的8.60万元/年提升至2022年的11.27万元/年,同比2021年14.57万元/年大幅下 滑。
(本文仅供参考,不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息,请参阅报告原文。)
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