铜：市场情绪无起色 沪铜小幅震荡

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观点梳理：今日沪铜主力合约小幅震荡，收于67240元/吨，收涨0.25%。美国债务上限谈判未有进展，市场等待晚间美国通胀数据的出炉，国内方面昨天公布的进出口数据表现偏弱。秘鲁3月铜产量同比增长20.4%，海外铜精矿供应扰动下降，铜精矿加工费维持在85美元/吨附近，铜精矿供应增加，但中国铜精矿进口量下滑，港库库存持续减少，国内电解铜产量上升，但部分大型冶炼企业检修，影响5月精铜产量。假期期间下游提高生产，铜材企业开工率上升，且假期前铜价下跌吸引加工企业大量补库，但终端消费修复缓慢。市场风险偏好回暖，工业品大面积上行，提振沪铜走势，但是海外库存不断累积，期价仍震荡运行，重心并未明显上移。

铝：基本面无驱动 沪铝维持震荡

观点梳理：今日沪铝主力合约小幅震荡，收于18295元/吨，收涨0.11%。美国最新非农数据表现尚可，日内工业品整体反弹，加上节后下游采购有所好转，沪铝小幅上涨。供应端情况较为稳定，贵州、四川等地缓慢复产，使电解铝产量小幅增加，而云南水电紧张情况仍存，在丰水期来临之前，预计供应端压力不大。不过，目前云南及青海地区暂未有新增减产落地，由于云南丰水期通常自六月份开始，进入五月份后，出现新增减产的概率或越来越低，对铝价支撑有限，关注西南降水情况。另外，成本端有下滑趋势，坑口煤价尚未企稳，预焙阳极、氧化铝等价格疲弱下跌。需求目前反馈需求乏力，新订单下滑较多，铝消费表现不及预期。据SMM统计显示，5月8日国内电解铝锭社会库存81.6万吨，较上周四库存下降1.9万吨，较2022年5月历史同期库存下降21.4万吨。铝锭社库继续回落，价格下方仍有支撑。

观点梳理：今日沪铅主力合约冲高回落，收于15285元/顿，收涨0.26%。基本面看，月初河南、湖南、安徽及山东原生铅及再生铅炼厂多复产，供应逐步恢复，地区紧张局面得以缓解。与此同时，下游尚处消费淡季，五一假期多数企业减产放假，节后企业补库需求表现一般。基本面呈现供应缓慢恢复而需求维持低迷的状态，铅价震荡偏弱。但当前较低库存及成本端支撑因素依然存在，铅价回调空间预计有限，期价将延续区间 15200-15450元/吨震荡。

橡胶:继续反弹

观点梳理：5月10日橡胶主力合约继续反弹走高，期价收于12125元/吨，上涨0.46%。供应端，目前市场在传闻橡胶收储的消息给盘面造成支撑；需求端，重卡及全钢胎销售缺乏亮点，轮胎厂开工率小幅回落，但销售压力逐步显现，轮胎成品库存有逐步累库预期；库存方面，橡胶库存仍在不断累库，库存压力较大。整体来看，库存依然对期价形成压制，需谨慎对待收储消息，短期暂时按弱势反弹对待。

纸浆：小幅走高

观点梳理：5月10日纸浆主力合约小幅走高，收盘收于5194元/吨，上涨0.27%。供应端，海外装置陆续投产，进口量增加，海外阔叶浆供应增加预期较强；且海外市场报价仍有下跌预期，利空期价；需求端，国内终端恢复不及预期，后期需求难以出现明显改善。整体来看，纸浆在供应压力增加，同时需求没有大幅增长预期的背景下，当下供需基本面难以支撑期价出现反转走势。但盘面经过连续持续下跌后，短期存在技术性反弹需要，但目前还不能看到趋势出现反转，谨防再次探底。

原油：上海原油冲高回落

观点梳理：隔夜国际原油价格先抑后扬，内盘SC原油小幅收涨，周三SC原油主力合约早盘有反弹迹象，午后盘面一度翻绿，小幅收涨0.10%，报收519.4元。宏观方面，美国两党仍就美国债务上限的问题进行拉锯，美国经济未来的不确定性较高，推升了原油市场的避险情绪。美国4月CPI数据即将公布，数据发布前市场表现谨慎。原油市场上的供应短缺备受市场关注。5月份欧佩克减产将生效，市场将关注欧佩克产量与出口量是否能够兑现减产。另一方面，加拿大主产油区艾伯塔省的野火持续成为市场焦点。作为原油生产世界前五的国家，加拿大约80%的产量来自艾伯塔省，而这场野火几乎覆盖了整个主产区。加拿大油砂加工厂已预防性关闭产能约20万桶/日，并目停产规模正在逐步扩大。通常情况下，4至5月份是加拿大油砂加工厂进行例行检修的时期，检修规模一般在50至100万桶/日。森林火灾可能导致检修量力度加大或者时间延长，但如果油砂加工厂的设备没有受到损毁，预计复产的速度也将较为迅速，不会导致长期性的供应损失，考虑到美国石油战略储备量已跌至40年来低点，拜登政府计划在完成维修工作后，于本年晚些时候开始采购石油以补充战略石油储备SPR，这将为投机性空头提供回补机会。除了直接购买外，美国能源部表示，其补充策略包括回收早前与炼油厂达成的协议中的原油，避免“与供应中断无关的不必要销售”。美国能源部门预计这些行动将在明年年底前使石油储备增加数千万桶，但没有详细披露回购石油的数量或速度。EIA短期能源展望小幅调升年内需求预期，供需层面指向仍相对乐观，预计石油消费季节性增长和欧佩克原油产量下降，将在未来几个月给原油价格带来一些上行动力。不过目前来看，API公布的最新数据显示，上周美国原油和汽油库存增加，而馏分油库存下降。美国原油库存增加约360万桶，汽油库存增加39.9万桶，馏分油库存减少390万桶，库存数据整体偏空，关注接下来的EIA周度库存数据的验证情况。当前供需两端发力，一方面美国计划回补战储，EIA上调全球原油需求增长预期，另一方面俄罗斯4月减产量接近承诺目标。API库存累库未能阻止油价上涨。

沥青：成本端支撑有限，沥青盘面偏弱

观点梳理：周三SC原油主力合约冲高回落，沥青主力合约盘面萎靡不振，收跌1.01%，报收3624元，领跌原油系。供应方面，本周国内沥青79家样本企业产能利用率为33.9%，环比上涨1.8个百分点，主要是西南、华南以及华东地区个别炼厂增产以及复产沥青，带动整体产能利用率上涨。但后续来看，沥青炼厂理论利润不佳，隆众数据显示，本周生产沥青综合利润周度均值为-48.5元/吨，炼厂进一步抬升生产负荷的积极性有限。另一方面，稀释沥青贴水走高，原料紧缺问题仍然存在。需求方面，5月份沥青需求有季节性转好预期，随天气好转，山东地区、华东地区下游需求有所增加，目前下游业者多按需采购，市场整体稳价出货为主，后续需求复苏还要进一步关注资金回款问题。沥青仍继续维持累库趋势，本周国内沥青76家样本贸易商库存量(原企业社会库库存)共计165.4万吨，环增加3.5万吨或2.2%。国内54家沥青样本生产厂库库存共计102.2万吨，环比增加2.3万吨或2.3%。目前业者拿货意愿有限，观望情绪较为明显，沥青总体库存持续累库，但当下库存矛盾不大。对于后市，基于供应充足，需求持稳的背景之下，价格上行驱动或不足，预计沥青盘面与现货价格整体以区间震荡为主。

观点梳理：今日PTA收跌0.74%，低位震荡整理。周三SC原油主力合约冲高回落，成本支撑有限，现货流动性集中释放拖累下PTA价格反弹受限。装置方面，新疆中泰PTA 120万吨/年装置8日已按计划停车，计划检修70天。当前，PTA开工负荷稳定在77.72%，聚酯开工提升至81.66%，终端织机开工率64%，五月迎来纺织淡季，目前国内外新单数量偏弱，预计下周织造开机率仍然处于偏低位置运行。库存方面，部分装置检修，但假期期间新装置投产，PTA短期供应存增量预期，聚酯开工率缓慢回升，供需累库预期较强。综上，PTA供应压力明显，但聚酯继续减产概率不大，预计短期PTA震荡为主，关注成本端动态及下游聚酯装置动态。

农产品

观点梳理：5月10日豆油主力合约震荡下跌，收盘收于7090元/吨，下跌1.34%。供应端，随着大豆逐步到港，油厂恢复压榨，供应预期增加，豆油有一定累库压力；需求端，终端需求偏弱，随着天气的转暖，棕榈油对豆油的替代消费开始出现，需求整体跟进不足。整体来看，豆油还是处于供需两弱的局面，阶段性供过于求态势明显，预计豆油市场维持弱势震荡格局。

棕榈油:小幅下跌

观点梳理：5月10日棕榈油主力合约小幅下跌，收盘收于8248元/吨，下跌0.51%。供应方面，马来4月份产量偏低，但其出口前景不乐观，这使得产地的棕榈油价格缺乏上涨的动能；目前国内贸易商进口利润亏损严重，近月买船较少，进口到港数量明显减少。因进口偏少，且温度上升增加消费，国内棕榈油库存大幅下降。综合来看，短期内供应端存一定利好，且下游需求或将有继续回暖迹象，国内棕榈油价格预计受大幅降库影响在三大油脂走势中将继续偏强。

观点梳理：5月10日菜籽油主力合约震荡下跌，收盘收于8248元/吨，下跌0.51%。供需端，菜籽整体供应宽松，近期菜油库存回升速度较快，中期库存趋于回升，国内供需边际预期进一步转向宽松；需求端，国内菜油市场供过于求，菜油现货需求不佳，菜豆价差进一步缩小，终端更倾向于豆油消费，市场走货不畅。目前国内菜油当前仍是强供给、弱消费的格局，预计菜油反弹有限。

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