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l 数据显示，6月中国官方制造业PMI报49.00，表现符合预期，较前值48.80稍有改善；非制造业PMI报53.20，较前值54.50 继续回落，并且稍弱于预期的53.5。综合PMI报52.30 ，仍处于荣枯线上方但较前值52.90 继续下降。

l 制造业PMI方面，生产、新订单、供应商配送分别拉动总指数上升0.17、0.09、0.02，原材料库存、就业则拖累总指数下降0.02、0.04。

l 制作业PMI主要分项中，生产指数和新订单指数分别上升0.7和0.3至50.3和48.6，近10年分位数水平小幅上升至14%和8%，供需指标全面好转。新出口订单则出现0.8的小幅下降至46.4，在荣枯线下方进一步走弱。库存指标中，产成品库存明显下降2.8，原材料库存则小幅下降0.2。根据我们的计算，产成品净需求和原材料净需求均有回升，尤其是前者从-0.6升至2.5，后者则从1.4小幅上升至1.5。情况表明，内需开始出现修复，产出则跟随需求改善。经济完成阶段性探底之后开始呈现反弹趋势。从库存周期角度看，原材料和产成品库存同时下降且后者降幅更明显，并伴随供需全面改善，显示主动去库存正在转向被动去库存。长期看仍处于40个月周期底部右侧，内生性复苏方向不变，对经济趋势维持乐观。

l 制造业PMI其他扩散指数多数下降。就业指标继续下降仍不乐观，关注下半年劳动力市场压力季节性缓解的程度。供应商配送分项小幅下降0.1，变动幅度不大。在手订单下降0.9，主要得益于生产加速。企业经营预期下降0.7，且绝对位置仍不高。进口、采购量分别下降1.6和0.1，结合出口订单看6月外贸或继续走弱。价格水平方面，原材料价格和出厂价格分别上升4.2和2.3，暗示6月PPI和PPIRM环比下跌幅度将会明显收窄。

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