丁道师：如何看待国资入股互联网企业？

来源: 丁道师微信号　发布于：2022-10-25 20:59:32

资深互联网观察家，长期致力于中国互联网产业和企业研究。

(资料图)

日前有传言称，中国移动可能入股腾讯。对此，腾讯方面回应媒体称，该消息不实。

这种消息其实每月都有，我们经常能看到“某某国资入股阿里腾讯”之类的传言，频频引发市场震动。

有人问我怎么看待国资入股互联网企业，要不要恐慌和悲观。我倒是觉得，在双方秉承自愿原则的基础，只要入股流程符合法律法规，符合企业市场估值，国资当然可以入股互联网企业。同时，按照这个原则，互联网企业也可以依法依规入股国有企业，比如在几年前阿里腾讯百度京东联手，耗资780亿元入股联通，帮助联通实施混改，就是非常成功的案例。

退一万步讲，腾讯、阿里、百度、字节跳动、美团等企业，既然能接受外资入股、接受市场化资本入股，甚至能够接受散户“入股”，那为什么就不能接受国资入股呢?

腾讯和阿里的大股东都是外资，中国互联网也照常发展，国资入股进入互联网企业，互联网的天就会变了?

现在市场对国资入股互联网企业有担忧情绪，主要是担心国资进入后会控股互联网企业，进而丧失互联网企业的活力，这批顶级的互联网企业变成一头头笨象。

这种担忧可以理解，但目前还没发生。

我们举几个典型的案例。

滴滴的背后有着一众国资股东，包括中国人寿(601628)、中国邮政、招行、建行、交行，中金、中信、中投，以及一系列央企和地方国资背景的产业投资基金。国资的进入并没有影响滴滴的控制权和财务权，甚至在运营层面也没有对滴滴带来多少干扰和影响。后来滴滴火速上市，出来那档子事，也从一个侧面印证了国资没有干预滴滴运营和决策。试想，如果是国资主导了滴滴这档子事，最后处罚的就不仅仅是滴滴的两位核心高管了。

还有蚂蚁金服的案例也值得一提。早在7年前，蚂蚁金服就对外宣布已完成A轮融资，引入了包括全国社保基金、国开金融、国内大型保险公司等在内的8家战略投资者。细看这些资本构成，大部分是国资。国资的进入，也没有影响蚂蚁金服控股权，掌舵蚂蚁金服的依然是阿里系的相关高管。

有些人不待见国资，是因为他们觉得国资代表了落后生产力(至少在互联网领域如此)，比如飞信坐拥先天资源也被微信打败，比如盘古搜索有国资护航也打不过百度，等等不一而论。

这种认知不完全错误，但至少是片面的。相比互联网企业，国资在科技行业布局更多的是基础设施，基础设施投资大、回报周期长，存在感不是很强，但极为重要。比如微信、百度、抖音、淘宝这些超级互联网服务，哪一家能离开移动、联通、电信?

或许有人会说，如果中国移动做的基础设施，开放给阿里和腾讯来做，他们难道不会做得更好?不会!参考美国和欧洲甚至中国香港，一旦基础设施按照市场化机制运作(因为市场是逐利的)，老百姓(603883)会被迫使用更高昂的通信资费。最终群众上网积极性减弱，长期来看反而不利于国家互联网产业发展。

国有企业和互联网企业各有所长，各有所短，谁也不要瞧不起谁。现在要做的不是二元对立，而是想办法相互赋能，找到双方利益最大公约数，探索更多的合作机会，资本、技术、运营等多个层面，都可以展开合作。

回到国资入股互联网企业这个话题，最好的状态是入股但不控股、赋能但不干预，国资可以输出各种优势资源，也应该享受互联网企业发展红利。

拥抱国资，不是互联网企业的必选项，但是一个重要的可选项。甚至在一些时候，国资还能起到雪中送炭的作用。

我们再举两个案例。

众所周知，去年苏宁易购(002024)遇到了一场关乎生死存亡的大危机，一个个市场资本对苏宁避而远之，关键时期是国资伸出援手，帮助苏宁渡过了生死危机。2021年7月5日晚苏宁易购发布公告，公司大股东拟转让16.96%股份于江苏新新零售创新基金二期(有限合伙)，基金规模为88.3亿元人民币。该国资基金由江苏省、南京市国资主导，邀请华泰证券(601688)、阿里、海尔、美的、TCL、小米等多方产业投资人共同设立。

更早之前，蔚来汽车也遇到发展危机，李斌被誉为中国最惨投资人，后来也是在国资的驰援下，蔚来缓了过来，开启了裂变式发展。巅峰时期，蔚来市值一度超过大众位居全球前三。

10月24日晚间，通信行业分析师付亮发了一篇文章《腾讯称中国移动入股不实，其实这很可能是一个双赢的做法》，也认为(即便)中国移动入股腾讯，不可能以控股为目标，只是以一个小股东的名义出现，甚至不会要求派人入驻董事会，也就是说，腾讯的基本面不会有变化。

付亮还总结了这种级别的合作对双方带来的几点好处。征得付亮老师同意，我把原文部分摘录出来。

从腾讯角度看：

①由于大环境的原因，腾讯近期连续回购，都没有能够提振股票，迫切需要“新武器”，而引入有实力、有想象力的新的投资方，是提振信心的一个常规做法;

②国资背景的中国移动入股，有利于改变腾讯所处的不利政策环境;

③只要中国移动入股而不寻求控制，对腾讯自身的经营基本没有负面;

④如果中国移动入股腾讯，肯定会促进中国移动和腾讯在业务层面的合作，中国移动的5G套餐用户接近腾讯入股的中国联通(600050)的2倍，且中国移动在互联网内容、互联网服务的合作上有更深层次探索，这也易于与腾讯现有业务形成互补或协同效应。

从中国移动角度看：

①中国移动现金多、负债率低，也意味着资金利用率不高，入股腾讯可为股东带来更多资本运作回报;

②腾讯利润稳定，意味着回报稳定，入股腾讯的风险不高;

③作为中国领先的互联网公司之一，腾讯的部分应用有助于提升中国移动用户的粘性;